中国高收益债券大跌,债务违约续困扰港股
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MSCI终于来了,但A股却录得6月份首个下跌,沪指跌0.66%、深成指跌1.23%、创业板更跌1.96%。反观恒指就相当平静,仅收涨24点,报30,429点,成交额1,207亿港元,南下资金净流出10.8亿港元。

事实上,期望MSCI到来的第一天,A股会大涨是不切实际的。根据上交所发布的文章表示,MSCI主要被动基金已完成建仓,所以本质上早已实现了A股入MSCI的平稳过渡。

它更为重要的意义在于A股全面对外开放,今天并不是终点,而是起点。根据MSCI表示,中国“最终”将在新兴市场指数中占42%比重。不过,这利好是长期性的,而从短期来看,市场正被中国债务违约的问题困扰着。

有分析员表示,部分中国高收益债券由年初至今的下跌幅度超过15点,而当中大部分才刚于近几星期内发行。而且,目前一些孳息率已跌至13%~25%区间的债券,去年的孳息率其实才约5%~8%。

图片来源:Fundsupermart.com,中融新大7.250% 2020年到期美元债券(左),泛海控股9.625% 2020年到期美元债券

为什么债券会跌得这样急?主要是以下两个原因:

① 大部分投债券都是长线资金,平时交易不多,一旦市场恐慌根本没足够成交量承接。

② 很多投资者都会以杠杆来做债券加大回报,这样急跌就需要补仓了。

而根据资料,截止2018年5月,违约债券数量19单,涉及的主体亦达到11家,合计违约金额约170亿元人民币,当中民企占比约72%。

另外,上交所信息显示,5月25日到5月30日不到一个星期,就有花样年(1777.HK)、碧桂园(2007.HK)、富力地产(2777.HK)、合生创展(0754.HK)四家房企公司债项目状态陆续变更为“中止”,合计拟发行规模达341亿元。

多家房地产企业债券项目被中止,令市场紧张情绪开始蔓延,资金逃离内房股。同时市场风险偏好加速下滑,购买力都倾向于防守公司,导致近期物业管理股、教育股等持续上涨。

今天更有加剧的现象,资金进一步流进粤海投资(0270.HK)、领展房产基金(0823.HK)等现金牛的股票。

在去杠杆的环境下,一直以高杠杆运营的内房行业可能会迎来一个大改变。随着再融资难度增加,个别资质较差的中小房企的债务违约概率将会提升,剩下的就将会是实力较强、规模较大的龙头房企,基于其现金流与回款能力都较强、融资渠道亦更多元化和便利。因此,“强者恒强”的格局将会出现在房地产行业。

除此之外,特朗普政府宣布了对欧盟、加拿大和墨西哥进口的钢铝产品加征关税,对此,欧盟已表示将会采取反击措施,对象将是消费品、农产品和钢铁产品。特朗普将贸易战的战线越拉越长,看周末是否会出现更多新闻。

异动股分析

 

1.香港零售数据继续好转 市场为何不买单?

昨日香港统计局公布最新零售业数据,2018年4月香港零售业销货价值总额约为395亿港元,同比上升12.3%,较3月的增幅11.5%有所加快。且同期的访港旅客大增15%,香港零售行业依然欣欣向荣。

从细分领域来看,珠宝、钟表及名贵礼物销货额同比上升24.6%,药物和化妆品销货额同比上升17.9%。但市场对于这个结果却并不满意,莎莎国际(0178.HK)今日收跌1.6%,报5.53港元;六福集团(0590.HK)今日收跌0.98%,报35.40港元;周大福(1929.HK)股价走平,报10.74港元。

小编愚见,尽管香港4月零售数据表现良好,但自5月起港币汇率逐步回升,对于香港零售业将会有所影响,5月的零售数据可能会有所回落,因此市场担忧也在情理之中。但从长期趋势来看,粤港澳大湾区建设以及内地签证的不断放宽都将持续利好香港零售业。

图片来源:新浪财经

2.澳门月度博彩数据低于预期 新濠国际暴跌6.15%

今日午间,澳门博彩局公布,5月份博彩收入254.89亿澳门元,同比上升12.1%,低于市场预期的13~19%同比增速。

另一方面,澳门2018年前5个月的博彩收入为1277.27亿澳门元,同比上升20%,仍高于市场预计15%左右的同比增速。

数据来源:澳门博彩局

受此影响,澳门博彩板块午后开盘集体开启跳水模式,金沙中国(1928.HK)、银河娱乐(0027.HK)、永利澳门(1128.HK)、美高梅中国(2282.HK)皆收跌逾3%,而新濠国际(0200.HK)更是暴跌6.15%。

小编愚见,澳门博彩毛收入五月份的数据如此差的原因或是VIP盈率不及市场预期,早前多间大行发布的每周跟踪数据均预计五月份将录得近20%的同比增速。同时,今年的五一假期其中两日均为四月份,因此难免受到一定影响。

3.子公司遭起诉赔偿  绿城服务演绎惊魂走势

昨日晚间,绿城服务(2869.HK)发布公告称:

公司于2018年5月30日收到杭州市中级人民法院送达的以公司的一家全资子公司绿城物业服务集团有限公司为九名被告之一的起诉状。

该案是公司一在管项目业主及家属为原告,针对人为纵火案而引起的人身及财产损害,提起的民事赔偿诉讼。该案涉及的诉讼总额约为人民币1.45亿元。

受此影响,绿城服务早间开盘后一路走低,盘中跌幅一度逾8%,但午后反弹,全日收跌0.86%。

小编愚见,在近日中国物业服务百强企业研究成果发布会上,绿城服务在多项指标中均名列前茅。其中,在衡量此项指标的“物业服务百强满意度领先企业”奖项上,绿城服务再度蝉联第一。

当然,最为重要的是,绿城服务在资本市场上给予了投资者对物业板块更多的想象空间,板块整体估值水平持续上升。

不过,需要提醒各位投资者的是,纵使绿城服务基本面现阶段是最优秀的物业公司,但此刻的估值水平已经非常昂贵,除非你自认对公司未来数年的发展有足够的把握,否则一旦估值回调,即使业绩再好,都有可能高位接盘。

 

 

4.股价再创新高  中教控股未来将走向何方?

中教控股(0839.HK)昨日公布,公司作为借款人与世界银行成员公司国际金融公司订立贷款协议,内容有关最高金额为2亿美元的长期贷款融资,贷款期最多为7年。该资金主要用于去收购中国高校,扩张市场份额及地理覆盖面。

受此利好消息刺激,今日中教控股股价录得2.47%的涨幅。至此,公司自上市以来的半年时间内,股价已累升1.3倍,羡煞旁人。

作为中国一家大型的民办教育集团,中教控股至今有近30年办学经验,于上市前,公司自建运营的三所学校分别为江西科技学院、广东白云学院及白云技师学院,这三所学校在各自领域均是多年蝉联综合竞争排行榜第一。于2017 年,公司在校生规模约7.6 万人。

于上市后,公司开始积极收购拓展,今年上半年就已完成了两所学校收购:

① 8.55亿元现金收购郑州城轨交通中专学校 80%股权,该学校是中国最大的民办中等职业学校;

② 5.76 亿元现金收购西安铁道技师学院62%股权,该学校是中国最大的技师学院和第二大的铁道教育提供者。

小编愚见,近期港股教育板块明显优于大市,中教控股作为龙头表现不俗,根据最新收购的两所交通学校前景看,未来招生规模和学费仍有较大的发展空间,早前投行估计,到2020年,中教控股的内生性收入增速将从近年来的个位数上升至10~15%,如此看来,公司仍是长线投资者的必选教育标的。

 

 

5.新秀丽澄清加总裁辞职  股价强势反弹逼空

一周前,新秀丽(1910.HK)被做空机构Blue orca 沽空,被指在财务报表上玩数字游戏,而且CEO涉嫌给自己输送利益。经过连续大跌,今日,新秀丽在复牌后直面问题,对做空的点悉数作出回复,而且CEO宣布辞职。

因此股价强势反弹,收报29.55港元,涨近10%,相比做空首日下跌幅度收窄为13%。很明显空头的目的没有达到,新秀丽的股价最低也就是26.35港元,比沽空报告中的目标股价17.6都要高,因此,我们可以认为空头这场做空没有达到目的。

小编认为,新秀丽的回应比较正面,确实打消了投资人的疑虑。我们在之前的文章中指出,沽空报告中过多地指出了CEO的私人品行问题,这会随着CEO的辞职而解决。因此,当清理完财务报表中某些科目的失真问题后,新秀丽股价将回复正常。(文章详情,点击《新秀丽,一个无奈的做空》)

根据新秀丽的回复,应收账款的变少是因为做空报告忽略了其他应收款,而收购低估存货来推高出售价值是因为出售存货的量远大于收购存货的量,做空机构没有考虑亚洲其他地区,而可变现净值和人工记账问题都不太经得起推敲,这都是公司比较正常的经营问题。因此这份澄清,还是比较有力的。

从一开始时,做空机构的攻击点就没有正中公司的经营核心,收购做账也只是针对亚洲的一家子公司,对业绩影响并不大。而且公司管理层的问题,不会影响公司产品的销售。就连做空目标价,也只是采用了比较浅显的估值法,因此我们认为从一开始就注定了这次做空不成功。

这反映了做空在目前的市场并不好做,空头们觉得中资股操控行为多,抄底者多,于是来做空外资股,但没想到寻找的做空逻辑对公司并不是致命伤,好不容易逮住了,新秀丽却强势回复,连CEO都马上炒了,看来做空远比做多难得多。

无论如何,做空始终不是创造价值的方式,任何做空只要没有伤及公司经营的核心,都很难取得成功,Blue orca和新秀丽确实给我们上了这么一课。

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